Pourquoi DeepSeek lève encore près de 7 milliards
quelques mois après son premier tour ?

DeepSeek, le laboratoire chinois derrière les modèles open-weight R1 et V4, a relancé les discussions pour un second tour de financement visant environ 50 milliards de yuans (~7 milliards de dollars), à une valorisation pré-money d'environ 500 milliards de yuans (~70 milliards de dollars) — soit une hausse d'environ 43 % par rapport à son premier tour deux mois plus tôt. S'il se conclut, DeepSeek aura levé plus de 14 milliards de dollars en moins de cinq mois. Cet article s'adresse aux lecteurs qui suivent le capital IA chinois, les trajectoires IPO STAR Market et les programmes de compute. Chaque chiffre du second tour ci-dessous provient de dealmakers anonymes cités par la presse financière — pas d'une déclaration officielle de DeepSeek.

SECTION 01 Comment les titres DeepSeek induisent les lecteurs en erreur

• « En discussion » n'est pas « clos » : le tour 2 est encore en négociation — cible 50 Md CNY, pré-money ~500 Md CNY, signature fin août — tout cela vient de sources anonymes, pas de dépôts réglementaires ;
• Confusion pré-money / post-money : le tour 1 est en général cité en post-money >350 Md CNY ; les rumeurs du tour 2 sont en pré-money ~500 Md CNY — le saut d'environ 43 % n'a de sens que si l'on aligne la base ;
• Oublier la structure sans droit de vote : la plupart des capitaux du tour 1 sont entrés via un LP contrôlé par Liang Wenfeng — sans droits de vote, lock-up de cinq ans ; seul le Fonds national d'investissement dans l'industrie de l'IA a investi en direct avec droits de vote et sans lock-up ;
• Traiter le P/S comme un verdict de cash-flow : à ~70 Md$ pré-money vs ARR 400–500 M$, le P/S implicite se situe autour de 140–150× contre OpenAI ~65× et Anthropic ~21× — les dealmakers parlent d'un pari d'options, pas d'une valorisation de cash-flow ;
• Ignorer la facture compute : les analystes estiment qu'environ 70 % de chaque tranche de 10 Md CNY levée part vers puces, data centers, bande passante et refroidissement liquide — le rythme de levée suit l'expansion compute ;
• Séparer capital et produit : en parallèle, le build GA V4 Flash et le silicium d'inférence sur mesure — vérifier chaque fil séparément.

Avertissement : chaque chiffre ci-dessus sur le second tour — montant, valorisation, calendrier — provient de dealmakers anonymes cités par la presse financière chinoise, non d'une déclaration officielle de DeepSeek. Les termes peuvent encore évoluer avant la signature.

SECTION 02 Chronologie : de « pas de fundraising » à ~70 Md$ en quatre mois

• Avril 2026 : le dépôt corporatif montre une hausse du capital enregistré ; la participation directe de Liang Wenfeng passe de 1 % à 34 %. Combinée à une entité qu'il contrôle, le contrôle total atteint environ 84,29 %. Même mois : ouverture du premier tour externe et preview V4 ;
• Juin 2026 : tour 1 clos à environ 50 Md CNY (~7,4 Md$), post-money >350 Md CNY (52–59 Md$ selon les sources) — plus grande première levée de l'histoire de l'IA chinoise. Liang apporte personnellement 20 Md CNY ; Tencent 10 Md ; CATL 5 Md ; JD.com, NetEase, IDG et le Fonds national d'investissement dans l'industrie de l'IA participent aussi ;
• 14–17 juillet 2026 : des médias rapportent la préparation d'une IPO STAR Market et des discussions de tour 2 à ~71 Md$ pré-money (~480 Md CNY), environ 37 % au-dessus du post-money du tour 1. Un ARR de 400–500 M$ (surtout tokens API) apparaît publiquement ;
• 25–26 juillet 2026 : les discussions du tour 2 sont suspendues. Bloomberg et d'autres citent la frustration de Liang face à la circulation en ligne de remarques d'investisseurs en huis clos ;
• 4–5 août 2026 : des dealmakers cités par Caijing indiquent que le tour a redémarré — toujours une cible de 50 Md CNY à ~500 Md CNY pré-money (~70 Md$), signature attendue fin août, les deux parties souhaitant un profil bas.

SECTION 03 Dans le deal : facture compute, droits de vote et P/S ~148×

La vraie facture, c'est le compute, pas les titres. Peu après le tour 1, DeepSeek a indiqué vouloir doubler les effectifs data-center et AI-agent ; Reuters a rapporté des recrutements pour des puces d'inférence IA internes. Les analystes estiment que pour chaque 10 milliards de yuans levés, environ 7 milliards partent en dépenses liées au compute — puces, data centers, bande passante, refroidissement liquide. Le rythme est une course pour suivre l'expansion compute.

La plupart des investisseurs n'ont pas de voix. Au tour 1, la majorité des capitaux externes a transité par une limited partnership contrôlée par Liang Wenfeng : sans droits de vote, lock-up de cinq ans. L'exception : le Fonds national d'investissement dans l'industrie de l'IA a investi en direct avec droits de vote et sans lock-up. Cela maintient Liang près de 84 % de contrôle — et attire le regard de gouvernance d'outlets comme Forbes sur l'influence étatique versus le contrôle fondateur.

Un P/S ~148× est soit un pari sur l'avenir — soit un signal d'alarme. Une ligne de dealmaker, reprise de la couverture chinoise : « Valoriser une société de foundation models, c'est fondamentalement un pari d'options, pas une valorisation de cash-flow. » Les investisseurs pricent la chance que DeepSeek devienne une couche d'infrastructure dans l'écosystème compute chinois et le marché des agents entreprise.

SECTION 04 Table des pairs + checklist en six étapes pour vérifier le récit

Instantané des controverses : (1) une transcription de huis clos a bloqué les talks fin juillet ; (2) l'asymétrie des droits de vote maintient les questions de gouvernance ; (3) un P/S 140–150× reste extrême même face au SaaS à forte croissance à 30–50× — sa tenue dépendra d'un revenu entreprise à l'échelle après une cotation STAR Market, que les marchés n'ont pas encore testée.

1. Étiqueter le niveau de source : séparer dépôts officiels et dealmakers anonymes + reprises financières — les chiffres du tour 2 restent dans cette seconde catégorie ;
2. Aligner la base de valorisation : en comparant les tours, préciser pré- vs post-money et les fourchettes yuan vs dollar (le tour 1 couvre déjà 52–59 Md$ selon les sources) ;
3. Recalculer le P/S soi-même : utiliser la bande ARR 400–500 M$ pour sanity-check l'implication 140–150× — ne pas traiter les titres comme des prix signés ;
4. Lire la table de capitalisation : confirmer « majorité des LP : pas de vote + lock 5 ans ; fonds d'État : votes directs, pas de lock » — cette structure explique plus de controverse que le montant en une ligne ;
5. Suivre la trajectoire STAR Market : le 17 juin 2026, la Bourse de Shanghai a élargi le cinquième standard de cotation à l'IA (pas d'exigence de profit / gros revenu si la technologie est jugée assez forte) ; les reports citent un dépôt fin 2026 et une cotation 2027 — toujours soumis aux régulateurs et à la disclosure de l'entreprise ;
6. Relier financement, compute et risque API : si la production dépend des API DeepSeek ou de pipelines d'agents, suivre l'expansion data-center, les puces custom et le rythme GA produit — pas seulement les titres de valorisation.

SECTION 05 Pourquoi cela compte : règles STAR Market, repricing IA global, chiffres citables

• Réécriture STAR Market pour l'IA non profitable : l'annonce du Forum Lujiazui du 17 juin 2026 élargissant le cinquième standard de cotation est le cadre réglementaire d'un dépôt IPO fin 2026 / cotation 2027 ;
• Fin d'une politique de cinq ans « pas de fundraising, pas d'IPO, pas de commercialisation » : High-Flyer a financé le lab jusqu'à la clôture du tour 1 en juin 2026 ; Zhipu et MiniMax sont déjà cotés à Hong Kong ; Moonshot continue de lever ;
• Coordonnées globales : OpenAI aurait été valorisée à 300 Md$ en 2025 ; la valorisation d'Anthropic aurait dépassé OpenAI en juin 2026 — les multiples élevés ne sont pas propres à la Chine ;
• Sous-texte d'autonomie compute : puces d'inférence custom et data centers propres expliquent pourquoi un revenu encore modeste exige des levées rapides ;
• Mémo chiffres durs : cible tour 2 50 Md CNY / ~500 Md CNY pré-money ; si clos, >100 Md CNY cumulés en moins de 5 mois ; ARR ~400–500 M$ ; P/S implicite ~140–150×.

Sources tierces primaires (à revérifier après publication ; la plupart des chiffres restent anonymement sourcés) :

Forbes : DeepSeek Just Raised $7.4 Billion. Here's The Catch.

CIW : DeepSeek gave Beijing the only outside vote

Documentation API officielle DeepSeek (contre-vérification produit)

Une prime marché privé ne signifie pas que votre stack de production dispose déjà d'assez de compute stable. Les Mac cloud virtualisés perdent souvent sur les builds Xcode, l'accélération Metal et les agents longue durée. Pour du silicium Apple natif sans perte, un CI/CD iOS stable et une automatisation Agent 24/7, les nœuds Mac physiques dédiés MACNOX sont en général le meilleur choix : matériel Apple 100 %, Root complet, pas de taxe hyperviseur, flexibilité jour/semaine/mois. Pour le contexte produit, voir le brief silicium custom DeepSeek et la revue du build officiel V4 Flash.

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